覆面介入

「覆面介入」または「隠密介入」とは、中央銀行または通貨当局が為替市場の安定を図るために介入を行なう際の手法の一つ。介入行為が為替市場参加者へ知られることを最小限に抑えるため，為替ブローカーを通さずに通貨当局が直接、外国為替銀行と売買を行なおうとするものです。介入行為が為替市場参加者に伝わることにより、為替相場が不安定化するのを防ぐことを目的としています。

外国為替介入は、中央銀行が使用する金融政策ツールです。中央銀行が、自国通貨の金銭送金率に影響を与える上で積極的かつ参加型の役割を果たしています。通常、独自の準備金で行うか、 独自の権限で通貨を生成します。中央銀行、特に発展途上国の中央銀行は、外貨市場に介入し、自らのために準備を構築するか、国の銀行にそれらを提供します。彼らの目的は、しばしば為替レートを安定させることです。

主要ポイント：

• •　中央銀行による覆面介入とは、外国為替銀行と直接売買することにより、外国為替市場参加者への介入に関する知識を最小限に抑えながら、通貨を安定させる中央銀行の取り組みを指します。
• •　不安定化の影響は、市場または非市場の両方から生じます。
• •　通貨の安定化には、短期的または長期的な介入が必要になる場合があります。
• •　安定化により、投資家は通貨を使用した取引が快適になります。

為替介入（外国為替市場介入）について

中央銀行が様々な手段でマネーサプライを増やす場合、暴走インフレなどの意図しない影響を最小限に抑えるように注意する必要があります。外国介入の成功は、中央銀行がその介入の影響をどのように殺菌するか、および政府が設定した一般的なマクロ経済政策に依存します。中央銀行が直面する2つの困難は、外国介入のタイミングと量を決定することです。これは、多くの場合、事実というよりは、判断によります。埋蔵量、国が直面している経済的問題の種類、および刻々と変化する市場の状況により、生産的な行動をとる方法を決定する前に、かなりの量の研究と理解が必要です。場合によっては、最初の試行の直後に修正介入を行う必要があります。

為替介入の理由

第一に、中央銀行または政府は、自国通貨が徐々に国の経済と同期しておらず、それに悪影響を及ぼしていると評価する場合があります。たとえば、輸出に大きく依存している国は、通貨が強すぎて、他の国が生産する財を買うことができない場合があります。彼らは、商品を輸出する国の通貨と通貨を一致させるために介入するかもしれません。

この種の介入の一例は、2011年9月から2015年1月にスイス国立銀行（SNB）によって発生しました。SNBは、スイスフランとユーロの間の最低為替レートを設定しました。これにより、スイスフランが他のヨーロッパのスイス製品の輸入業者にとって許容できるレベルを超えて強化されるのを防ぎました。これは3年半にわたって成功しましたが、SNBはスイスフランを自由にフロートさせる必要があると判断し、事前の警告なしに最低為替レートをリリースしました。これはいくつかの企業に非常に否定的な結果をもたらしましたが、一般的にスイス経済は介入によって動揺しませんでした。

第二に、為替介入は特定の出来事に対する短期的な反応となります。多くの場合、1回限りの出来事により、非常に短い時間内に国の通貨が一方向に移動する場合があります。中央銀行は、流動性の提供とボラティリティの削減という唯一の目的に介入します。SNBがユーロに対して通貨でフロアを上げた後、スイスフランは25％も急落しました。SNBは、フランのさらなる下落を防ぎ、ボラティリティを抑制するために短期的に介入しました。

リスク

外国介入は、中央銀行が安定性を維持できない場合、中央銀行の信頼性を損なう可能性があるという点で危険です。投機から自国通貨を守ることは、1994年のメキシコの通貨危機の促進要因であり、1997年のアジア金融危機の主要な要因でした。