中央銀行

「中央銀行」、「準備銀行」、または「金融当局」とは、州または正式な貨幣同盟、マネーサプライ（貨幣供給量）、および金利を管理し、それらの商業銀行業を監督する金融機関です。商業銀行とは対照的に、中央銀行は州内でのマネタリーベースの増加を独占しており、また州の法定通貨としての役割を果たす自国通貨の印刷・造幣も管理しています。

中央銀行はまた、金融危機の際には銀行セクターへの最後の貸し手としても機能します。ほとんどの中央銀行はまた、加盟機関の支払能力を確保し、銀行の運営を阻止し、加盟銀行による無謀または詐欺行為を阻止するための監督および規制権限があります。ほとんどの先進国の中央銀行は政治干渉から制度的に独立しています。

主要ポイント:

• 中央銀行は、通貨供給と金利を規制し、国家または国家グループの金融システムと政策を監督する責任を負う組織です。
• 中央銀行は、マネーサプライ（貨幣供給量）とクレジット・アベイラビリティを緩和または強化することにより、国家の経済システムのバランスを保つことを目指しています。
• 中央銀行は、銀行が預金に対して維持しなければならない資本準備金など、銀行業界の要件を設定します。
• 中央銀行は、問題を抱えた金融機関、さらには政府への最後の貸し手となります。

中央銀行と経済

上記の措置に加えて、中央銀行は自由に他の措置を講じることができます。たとえば、米国では、中央銀行は連邦準備制度理事会（英：Federal Reserve Board）、別名FRBです。FRBの運営機関である連邦準備制度理事会は、資本準備金の要件を変更することにより、国家のマネーサプライ（貨幣供給量）に影響を与えることができます。要件の下限が下がると、銀行はより多くのお金を貸すことができ、経済のマネーサプライは上昇します。対照的に、資本準備金を引き上げると、マネーサプライが減少します。

FRBが銀行が短期ローンで支払う割引率を引き下げると、リクイディティも高まります。金利が低いほどマネーサプライが増加し、それが経済活動を促進します。しかし、金利の引き下げはインフレ傾向に拍車をかける可能性があるため、FRBは注意する必要があります。

そして、FRBは、フェデラル・ファンド金利（連邦準備銀行に預け入れる無利息の準備金）を変更するために公開市場操作を行うことができます。FRBは、証券ディーラーから政府証券を購入し、現金を供給して、マネーサプライを増やしています。FRBは、金額をFRBの帳簿上に反映し金融システムを外に出すするために証券を販売しています。

中央銀行とデフレ

過去四半世紀にわたって、大きな金融危機の後、デフレに関する懸念が急増しました。日本は地味な例を提供してきました。株式と不動産バブルが1989-90年に破裂し、日経平均株価が1年以内にその価値の3分の1を失った後、デフレは定着しました。1960年代から1980年代にかけて世界で最も急速に成長していた日本経済は劇的に減速しました。90年代は日本の「失われた10年」として知られるようになりました。2013年、日本の名目GDPは、1990年代半ばのレベルをまだ約6％下回っていました。

2008年から2009年の大不況は、広範な資産価格の壊滅的な崩壊のために、米国およびその他の地域における同様の長期のデフレに対する懸念を引き起こした。また、2008年9月のリーマンブラザーズの崩壊を例にとると、米国およびヨーロッパの多くの大手銀行および金融機関の破産により、世界的な金融システムは混乱に陥りました。

アメリカの連邦準備制度（Fed）のアプローチ

これに対応して、2008年12月に、連邦準備制度の金融政策機関である米連邦公開市場委員会（FOMC）は、2つの主要な型にはまらない型の金融政策ツールに目を向けました：（1）フォワードガイダンス（政策方針）と（2）大規模資産購入、別名量的金融緩和政策（英: Quantitative easing、QE）。

前者は、対象となる連邦基金の金利を実質的にゼロに引き下げ、少なくとも2013年半ばまで維持することを伴いました。しかし、他の金融政策ツールである量的緩和は、ヘッドラインを独占し、FRBのイージーマネー政策と同義語になりました。QEは、本質的には、中央銀行が新しいお金を発行し、それを使用して国の銀行から証券を購入し、流動性を経済に注入し、長期金利を引き下げることを伴います。 この場合、FRBは住宅ローン担保証券やその他の非政府債務を含む、よりリスクの高い資産を購入することができました。

これは経済全体の他の金利に波及し、金利の大幅な低下は消費者や企業からのローンの需要を刺激します。銀行は、保有する証券と引き換えに中央銀行から受け取った資金により、ローンに対するこの高い需要を満たすことができます。

その他のデフレ対策

2015年1月、欧州中央銀行（ECB）は独自のバージョンのQEに着手し、少なくとも 1. 1兆ユーロ相当の債券を毎月600億ユーロのペースで2016年9月まで購入することを約束しました。2014年後半にベンチマーク貸出金利を0％未満に下げるという前例のない動きが限られた成功しか収めなかった後、欧州の脆弱な回復を支援してデフレを防ぐために、ECBは、FRBの6年後にQEプログラムを開始しました。

ECBはマイナス金利を実験した最初の主要な中央銀行でしたが、スウェーデン、デンマーク、スイスを含むヨーロッパの多くの中央銀行は、ベンチマーク金利をゼロの境界以下に押し下げました。

デフレ対策の結果

中央銀行がとった措置は、デフレに打ち勝ったように見えますが、その判断には時期尚早です。一方、世界的にデフレを防ぐための協調的な動きは、奇妙な結果をもたらしました。

• 量的金融緩和政策（QE）は秘密の通貨戦争につながる可能性あり：量的緩和プログラムにより、主要通貨が米ドルに対して急落しました。ほとんどの国家が成長を刺激する選択肢を使い果たしているため、自国通貨の減価は、経済成長を後押しする唯一のツールであり、秘密の通貨戦争につながる可能性があります。
• 欧州の債券利回りはマイナスに転じる：現在、欧州政府が発行する債券の4分の1以上、または推定1.5兆ドルは利回りがマイナスです。これはECBの債券購入プログラムの結果である可能性がありますが、将来の急激な経済の減速を示唆する可能性もあります。
• 中央銀行の総資産残高（バランスシート）は膨れ上がります：連邦準備制度、日本銀行、欧州中央銀行（ECB）による大規模な資産購入は、総資産残高（バランスシート）を記録的なレベルまで膨らませています。これらの中央銀行のバランスシートを縮小すると、将来的にマイナスの結果を招く可能性があります。

日本とヨーロッパでは、中央銀行の購入にはさまざまな非政府保証債が含まれていました。これらの2つの銀行は、株式市場を支えるために企業株の直接購入に積極的に関与しており、BoJ（日本銀行）は、国内最大の醤油生産者であるキッコーマンを含む多数の企業の大規模なポジションを上場投資信託（ETF）を通じて間接的に最大の株式保有者となっています。